国元证券：给予倍加洁增持评级

2023-08-17 23:23:59来源：证券之星

(相关资料图)

国元证券股份有限公司李典近期对倍加洁进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：盈利能力持续提升，内生外延布局口腔大健康》，本报告对倍加洁给出增持评级，当前股价为23.98元。

倍加洁(603059)
事件：
公司发布 2023 年半年度报告。
点评：
业绩高增长，盈利能力提升
2023H1 公司实现营业收入 4.82 亿元，同比增长 2.01%。利润端， 23H1 公司实现归属母公司净利润 3657 万元，同比增长 96.20%；实现扣非归母净利润 3622 万元，同比增长 88.74%。业绩高增主要系口腔护理产品销售增长、期间费用下降、公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈影响所致。盈利能力方面， 23H1 公司毛利率为 22.71%，同比下滑 0.29pct，净利率为7.58%，同比提升 3.64pct。公司费用控制良好，销售费用明显优化。 23H1销售/管理/研发费用率分别为 6.43%/5.11%/2.9%，同比分别降低 5.73/提升1.35/降低 1.34pct。单 Q2 来看，公司实现营业收入 2.59 亿元，同比下降0.3%；归母净利润 2940 万元，同比增长 57.46%；扣非归母净利润 3111 万元，同比增长 89.76%。 2023Q2 公司毛利率为 23.63%，同比提升 0.93pct；净利率为 11.33%，同比提升 4.16pct。
牙刷、湿巾业务双轮驱动，内生外延布局口腔大健康
分业务来看， 23H1 公司牙刷/湿巾分别实现销售收入 2.08/1.50 亿元，同比分别提升 5.65%/降低 7.23%。产能方面，公司具备年产 6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力。产品方面， 23H1 公司多款定制新款牙刷、无水热感牙膏、创意漱口水、中水平消毒湿巾、干巾、湿厕纸、下水道粉末等新产品成功上市；多款产品升级迭代。客户方面，价值类客户开发取得较好的成绩，新增 2 个山头客户及诸多优质客户。公司坚持“内生式增长+外延式增长”的发展策略，外延式增长方面， 2 月公司与北京君联等签署股转协议，拟收购薇美姿 16.4967%股权，收购完成后，公司将持有薇美姿 32.165%股权，将成为薇美姿单一第一大股东。目前处于协议履行期中，预计 10 月份完成交割；另外， 6 月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议，围绕公司发展战略，拟借助其专业的投资能力，助力公司外延式发展更进一步。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。我们预计公司 23-25 年归母净利润 1.35/1.67/1.93 亿元， EPS 为1.35/1.67/1.93 元，对应 PE 为 17/14/12x，维持“增持” 评级。
风险提示
自有品牌推广不及预期风险；收购交易的不确定性；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.31亿，根据现价换算的预测PE为18.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.0。

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